2017年7月12日、カナダ銀行は政策金利を0.50%から0.75%へ引き上げた。長い低金利の時代の後の、久しぶりの利上げだった。その日、カナダ銀行が公表したドル・カナダドルの参照レートは1.2920から1.2794へ、1日で1%近いカナダドル高に振れた。それから9年あまり。2026年10月28日、カナダ銀行は再び利上げに踏み切った。政策金利は2.25%から2.50%へ、2023年7月以来の引き上げである。だが今回、為替の画面はほとんど動かなかった。
発表は米東部時間9時45分（日本時間22時45分）。ドル・カナダドルは発表後の数分間に1.4029から1.4068の間で上下し、9時50分には1.4039と、発表直前の1.4049とほとんど変わらない水準に落ち着いた。同じ「利上げ」で、なぜ2017年のような値動きにならなかったのか。過去3回の利上げの鏡に、今回の決定を映してみる。
ドル・カナダドル、見ておきたい水準
読み方：現在値のすぐ近くに50日移動平均（1.402前後）と100日移動平均（1.405前後）が集まっている。上は1.416と1.43、下は1.397と1.385が節目。出所：Yahoo!ファイナンスの日足から編集部計算（10月28日時点）。
きょう決まったこと
BNNブルームバーグの報道によれば、カナダ銀行は政策金利を0.25ポイント引き上げて2.50%とし、マックレム総裁は「エネルギー価格の高止まりが他の物価に波及するリスクを減らすために、利上げが必要だ」と説明した。そのうえで「政策金利をさらに引き上げる必要が出てくる可能性はあるが、不確実性を踏まえ慎重に進める」とも述べた。同時に公表した金融政策報告では、2027年の物価上昇率の見通しを7月の2.0%から3.1%へ大きく引き上げ、2026年末に3.5%まで上がった後、2028年半ばに2%近くへ戻る道筋を示したという。
物価の中身は、カナダ統計局の発表で確かめられる。9月の消費者物価指数は前年同月比3.1%上昇で、目標とする1〜3%の上限を超えた。ただし伸びを押し上げたのはガソリンの27.8%上昇で、ガソリンを除くと2.2%にとどまる。カナダ銀行が重視する基調的な物価の指標も、刈り込み平均で1.8%、中央値で1.9%と2%を下回っている。今回の利上げは、足元の物価の強さより「エネルギー高が広がる前に先回りする」ための一手と読むのが正確である。
鏡に映す：3つの過去の利上げと、今回
| 利上げの日 | 政策金利 | 局面 | 当日のドル・カナダドル | 1カ月後 | 3カ月後 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2017年7月12日 | 0.50%→0.75% | 約7年ぶりの利上げ | −0.98%（1.2920→1.2794） | −0.85% | −2.52% |
| 2022年3月2日 | 0.25%→0.50% | コロナ後の利上げ開始 | −0.31%（1.2708→1.2668） | −1.36% | −0.23% |
| 2023年6月7日 | 4.50%→4.75% | 一時停止からの再開 | −0.32%（1.3419→1.3376） | −0.62% | +2.23% |
| 2026年10月28日 | 2.25%→2.50% | 利下げ局面の後、1年ぶりの金利変更 | ほぼ横ばい（発表直前1.4049→9時50分1.4039） | — | — |
奇しくも、3回とも当日はカナダドル高だった。だが値幅には差がある。2017年は約1%、2022年と2023年は0.3%程度にとどまった。違いを生んだのは、事前にどれだけ織り込まれていたかである。2017年の1%近い値幅は、市場の準備が今回ほど整っていなかったことをうかがわせる。2022年3月と2023年6月は、いずれも事前の観測が広がった中での利上げだった。今回はロイターの調査（10月21〜23日）で34人中19人が利上げを予想し、金利先物の織り込みも約4分の3に達していた。値動きの小ささは、2022年型の「予告された利上げ」だったことを示している。
当時その後に起きたこと
過去の利上げの後、ドル・カナダドルはどう動いたか（%）
読み方：マイナスがカナダドル高。2回目の利上げが続いた2017年は2カ月で約5%のカナダドル高、利上げが打ち止めになった2023年は3カ月後にカナダドル安へ転じた。出所：カナダ銀行の為替参照レート（利上げ当日比、21・42・63営業日後）から編集部計算。
利上げの後の道筋は、3回で大きく分かれた。2017年は9月6日に2回目の利上げが続き、ドル・カナダドルは42営業日後に1.2159まで下げた（当日比−4.96%）。「1回で終わらない」と市場が理解したとき、カナダドル高は加速した。2023年は逆で、7月にもう1回利上げをして打ち止めとなり、3カ月後には当日比2.23%のカナダドル安になっていた。2022年は利上げを重ねたものの、米国の利上げのほうが速く、カナダドル高は長続きしなかった。
教訓は明快である。最初の1回の利上げより、2回目があるかどうか、そして米国との金利差がどちらへ動くかが、その後の数カ月を決めた。
「今回は違う」論を検証する
今回が過去と構造的に違う点は2つある。第一に、利上げの理由がエネルギー価格だということだ。ブレント原油は28日の欧州時間に110ドル台で取引されており、9月の物価を押し上げたのもガソリンだった。原油高はふつう産油国カナダの通貨を支えるが、10月のドル・カナダドルは原油高の中で1.43手前まで上がった。原油とカナダドルの結びつきが弱い局面での利上げである。
第二に、米国も利上げの途中にいることだ。米連邦準備制度理事会（FRB）は9月17日に政策金利を3.75〜4.00%へ引き上げており、日本時間29日午前3時に今回の会合の結果を発表する。カナダが2.50%に上げても、米国の上限4.00%との差は1.75ポイントから1.50ポイントに縮むだけである。2017年のように金利差がカナダドル有利に大きく動く状況ではない。その意味で、今回は2017年よりも2022年に近い。FRBの会合の見通しは前日の記事にまとめた。
歴史が示す3つの教訓
- 予告された利上げは、当日の値動きを生まない。2022年と2023年の当日の値幅は0.3%程度。今回もその範囲に収まった。
- カナダドル高が続くのは「2回目」が見えたとき。2017年は2回目の利上げで、2カ月で約5%のカナダドル高になった。今回の「さらに引き上げる必要が出てくる可能性」という言葉が、どこまで本気かが焦点になる。
- 米国の金利が上回って動けば、利上げの効果は消える。2022年の教訓である。今夜のFRBが12月の利上げを強く示唆すれば、カナダの利上げは相殺される。
ドル・カナダドルの見通し：向こう1カ月
| シナリオ | 確率 | 条件 | 想定レンジ |
|---|---|---|---|
| レンジ継続（基本） | 50% | FRBは据え置きで12月の判断を持ち越し、カナダの2回目の利上げは12月以降に先送り | 1.395〜1.420 |
| カナダドル高（2017年型） | 25% | 12月の追加利上げの観測が強まり、原油も110ドル前後を保つ | 1.385〜1.400 |
| 米ドル高（2022年型） | 25% | FRBが12月の利上げを強く示唆し、米金利が上昇 | 1.415〜1.430 |
テクニカル面で見る水準は次のとおりである。上値は10月中旬に付けた直近6カ月の高値1.4299（1.43手前）が大きな壁で、その手前に20日移動平均の1.416前後がある。下値は1.40の節目と、10月下旬の安値1.397。ここを割ると、8月末から9月初めにもみ合った1.385前後、さらに9月上旬の安値1.376が視野に入る。100日移動平均（1.405前後）と50日移動平均（1.402前後）が現在値のすぐ近くに集まっており、方向感の出にくい位置にある。1.397を分岐点とみる考え方は26日の記事でも示した。
今回固有の監視点
- 日本時間29日午前3時のFRBの声明と記者会見：12月の利上げに前向きなら、米ドル高のシナリオに傾く。
- 11月中旬に出るカナダの10月消費者物価：ガソリン以外の品目に値上がりが広がっているかが、2回目の利上げの条件になる。
- 原油価格：カナダ銀行の利上げの理由そのもの。ブレントが100ドルを割り込めば、追加利上げの根拠は弱まる。原油の現状は今朝の記事を参照。
- カナダの雇用統計：景気の弱さが目立てば、総裁の「慎重に進める」の比重が増す。
海外FXでカナダドルを扱う個人投資家向けの基礎知識は、FX解説ページにまとめている。
主な参照
- 政策金利の推移と為替参照レート（Valet統計）／カナダ銀行
- 10月28日の金融政策決定と金融政策報告（予定表）／カナダ銀行
- Bank of Canada raises key interest rate, says another hike possible（10月28日）／BNNブルームバーグ
- 消費者物価指数（2026年9月、10月19日公表）／カナダ統計局
- 基調的な物価の指標（刈り込み平均・中央値）／カナダ銀行
- エコノミスト調査（10月21〜23日）／ロイター（キットコ転載）
- FRBの政策金利の推移／米連邦準備制度理事会
- ドル・カナダドルの取引時間中の値と日足／Yahoo!ファイナンス
データ基準日：2026年10月28日（米東部時間9時50分＝日本時間22時50分）。今回のドル・カナダドルの値は取引時間中の値（Yahoo!ファイナンスの1分足）で、終値ではない。過去3回の値はカナダ銀行の為替参照レート（毎営業日公表）による。総裁の発言と金融政策報告の見通しはBNNブルームバーグの報道に基づくもので、本記事の執筆時点でカナダ銀行のウェブサイトの声明本文は確認できていない。同報道は9月の物価上昇率を3.2%としているが、本記事はカナダ統計局の公表値3.1%を用いた。移動平均と高値・安値はYahoo!ファイナンスの日足から編集部が計算した。シナリオの確率は編集部の判断である。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
