仏シュナイダーエレクトリックが10月5日、米ソフトウエア会社PTCを1株205ドルの現金で買収すると発表した。株式価値は約226億ドルで、円にすると約3兆5,800億円になる。PTCの株価は33.49%高と跳ねたが、買い手のシュナイダーは9.97%安で引けた。何が評価され、何が嫌われたのかを5つの数字で整理する。
- プレミアム42.3%：205ドルは10月2日終値144.03ドルの1.42倍。全額現金で払う。
- 買い手が9.97%安：シュナイダーはパリで272.80ユーロ。前営業日の303.00ユーロから約1割下げた。
- 2027年予想で21倍：企業価値は調整後EBITAの21倍。相乗効果をすべて含めると13倍になる。
- 220億ユーロの現金：新株50億〜60億ユーロと借り入れ160億〜170億ユーロで賄う。
- 残る差は6.6%：PTCの終値192.26ドルは買収価格を12.74ドル下回る。完了は2027年7〜9月期までの予定。
1. プレミアム42.3%、全額現金
結論：PTC株主には1株205ドルの現金が支払われる。合併契約の署名は10月4日である。
根拠：両社の共同発表によると、205ドルは10月2日の終値に対し42.3%、30営業日の出来高加重平均に対し46.1%上乗せした水準だ。株式価値は約226億ドル、純有利子負債を加えた企業価値は約237億ドルとなる。両社の取締役会は全会一致で承認した。
比較のため、独シーメンスが2024年10月に米アルテアの買収を発表した際は1株113ドル、株式価値は約106億ドルだった。上乗せ幅は観測報道の前日の終値に対し19%である。今回のプレミアムはその2倍を超える。ただし米ブルームバーグが交渉の最終段階を報じたのは4日の日曜日で、2日の終値は報道前の値段にあたる。
次：PTCの株主総会で、発行済み株式の過半数の賛成が必要になる。
2. 買い手の株価が1割下がった
結論：市場は値段の高さを嫌った。シュナイダーの終値は272.80ユーロで、前営業日比9.97%安だった。
根拠：寄り付き直後の5分足は282.30ユーロで、下げは取引時間中に広がった。日中の安値は270.30ユーロである。寄り付き時点で約7%安と伝えた速報もあるが、引けまでに下げ幅はさらに拡大した。同社にとって過去最大の買収と報じられている点も、警戒を誘った。
買収する側の株価が下がるのは珍しくない。日本ペイントがアクゾ・ノーベルの東南アジア事業の買収を発表した日の分析は別記事にまとめた。塩野義製薬が米イントラバイオの買収を発表した日も、株価は4.49%安だった（関連記事）。
次：シュナイダーは7〜9月期の売上高の発表を10月16日に前倒しした。
3. 21倍を13倍に縮める相乗効果
結論：買収価格の妥当性は、相乗効果の実現に大きく依存する。
根拠：企業価値は2027年予想の調整後EBITA（利払い・税・償却前の営業利益）の21倍である。会社はコスト削減の効果を3年目に年2億5,000万ユーロと見込む。売上面の効果は約8億ユーロとしたが、達成時期は示していない。これらをすべて含めると倍率は13倍まで下がるという。
PTCの2025年の売上高は24億ユーロ、調整後EBITAの利益率は約40%だ（一部事業を除く）。顧客は3万社超で、製品の設計から運用までのデータを1本の糸のようにつなぐ「デジタルスレッド」が買収の狙いとされる。1株利益は初年度に1桁台前半、相乗効果込みで1桁台半ばから後半押し上げると会社は説明する。
次：投下資本利益率が資本コストを上回るのは5年目と会社は見る。それまでの進捗の開示が焦点だ。
4. 220億ユーロの財布の中身
結論：既存株主は希薄化と自社株買いの中断の両方を受け入れることになる。
根拠：必要な現金は約220億ユーロだ。まずモルガン・スタンレーとソシエテ・ジェネラルのつなぎ融資で全額を確保した。PTCの臨時報告書では、その額は250億ドルとされる。のちに50億〜60億ユーロの新株発行と、160億〜170億ユーロの借り入れに置き換える。新株は株主割当ではなく、機関投資家向けの迅速な売り出しで行う。
自社株買いは2026年に6億ユーロを実施したあと、2027〜28年は止める。2030年までに25億〜35億ユーロという枠は維持する。累進配当も続け、格付けはA格を保てると会社は見込むが、格付け会社の確認が前提だ。
次：新株の発行時期と価格である。株価が1割下がった状態での発行は、希薄化を大きくする。
5. 205ドルまでの6.6%は何の値段か
PTCの1株の値段（ドル）
読み方：発表当日に株価は買収価格の手前まで上がった。残る12.74ドル（終値比6.63%）が、完了を待つ時間と破談の可能性の値段になる。出所：Yahoo!ファイナンスの日足終値、両社の共同発表（SEC提出）。
結論：残る6.6%の差は、待つ時間と破談の可能性に対する対価である。その幅は米国債の利回りとさほど変わらない。
根拠：PTCの5日の終値192.26ドルで買い、205ドルで現金化できれば12.74ドル、6.63%の利益になる。完了予定は2027年7〜9月期までで、最も遅い場合はほぼ1年後だ。年率では7%前後となる。米10年債利回りは9月末に5.29%と、2002年以来の水準にあった。上乗せ分は1〜2ポイント程度にすぎない。
完了には米独占禁止法の審査と、対米外国投資委員会（CFIUS）の承認が必要だ。一定の場合にPTCが7億ドルの違約金を払う条項もある。買い手側が払う違約金は開示されていない。市場は破談の確率を低く見ていると読める。
次：差が広がれば審査への警戒、縮まれば早期完了への期待の表れになる。
日本の投資家にとって
円で見た規模は約3兆5,800億円だ。日本ペイントの2,160億円や塩野義の約20億ドルと同じ日に、桁の違う産業ソフトの買収が出た。米長期金利の前提は米10年債利回りの記事にまとめている。
30秒まとめ：シュナイダーはPTCに42.3%上乗せした205ドルを現金で払う。21倍の値段を13倍に縮められるかは相乗効果次第で、市場は買い手の株を1割売った。PTCに残る6.6%の差は、ほぼ1年待つ対価としては米国債並みの小ささだ。
主な参照
- 両社の共同発表（2026年10月5日、PTCの臨時報告書の添付資料）／SEC
- 合併契約・つなぎ融資・違約金（PTCのフォーム8-K）／SEC
- シュナイダーエレクトリックの発表／Schneider Electric
- PTCとシュナイダーの株価（日足・5分足）／Yahoo!ファイナンス
- シーメンスによるアルテア買収（2024年10月30日）／SEC
- 交渉の報道（2026年10月4日）／ブルームバーグ
- ドル円の参照レート（10月5日、158円23銭）／欧州中央銀行
データ基準日：2026年10月5日の終値（パリは日本時間6日0時30分、ニューヨークは同6日午前5時）。株価はすべて終値である。円換算はECB参照レート1ドル＝158円23銭による。企業価値と倍率、相乗効果、資金計画は会社の発表にもとづく。ユーロとドルの換算は会社が示した10月2日の1ユーロ＝1.1255ドルによる。「過去最大の買収」と交渉の経緯は報道にもとづき、本誌は確認できていない。年率の利回りは完了が2027年9月末となる場合の本誌試算で、早期完了や破談で変わる。アイキャッチ画像：kookalamanza／Flickr（CC BY 2.0）。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の銘柄の売買を推奨するものではない。投資判断は各自の責任において行われたい。
