11月9日月曜の夜、ニューヨーク。フィラデルフィア半導体株指数は6.85%上がり、ナスダック総合指数も2.74%高で引け、先週の3.4%安の大半を1日で取り戻した。その夜、ビットコインはほとんど動かなかった。日本時間10日午前7時40分の時点で7万5,215ドル、円では約1,185万円である。値動きが乏しい画面の裏で、もう一つの数字が静かに崩れていた。ビットコインを掘る計算力、ハッシュレートである。
採掘の難しさを表す「採掘難易度」は、およそ2週間ごとに自動で調整される。ブロック検証サイトのメンペール・スペースによると、次の調整は日本時間14日午前5時ごろの見込みで、推計の下げ幅は6.86%だった。実現すれば、10.09%下がった6月14日以来の大きさになる。そして日本時間10日午後4時には、世界最大級の暗号資産交換業者バイナンスが自前の採掘プールを閉じる。2つの出来事は同じ週に重なった。
最後の1ブロック
採掘プールとは、多数の採掘業者が計算力を持ち寄り、報酬を分け合う仕組みだ。バイナンス・プールは2020年4月に始まった。暗号資産メディアのディクリプトによれば、2025年末には世界9位、ネットワーク全体の約2.3%にあたる毎秒26エクサハッシュ（EH/s）を集めていた。
そのプールが、閉鎖を前にほとんど掘れなくなっている。メンペール・スペースの集計では、日本時間10日朝までの1週間に採掘されたブロックは912個。このうちバイナンス・プールが見つけたのは1個だけで、プール別の順位は15位だった。直近1カ月でも31個、全体の0.7%にとどまる。閉鎖の告知を受けて、参加者が計算力を他のプールへ移した結果と読むのが自然だ。
バイナンスが閉鎖を告知したのは10月13日である。プール本体に加え、預け入れ商品のプール・セービング、クラウドマイニング、取引の承認を早める有料サービスも、協定世界時11月10日午前7時（日本時間同日午後4時）に止まる。理由として示されたのは「製品とサービスの定期的な見直し」だけだった。プールの画面は11月24日まで閲覧できる。
採掘をめぐる2026年秋の時間軸（日本時間）
読み方：価格は9月下旬から下げていたが、難易度は10月末まで上がり続けた。計算力が価格に遅れて反応した結果が、11月14日の調整に表れる見込みだ。出所：CoinGecko（日次値は協定世界時0時）、mempool.space、Binance、米労働統計局。14日の時刻と下げ幅は推計。
巻き戻し：値下がりの中で増え続けた計算力
話は9月にさかのぼる。ビットコインは9月22日に8万6,597ドルをつけた（コインゲッコーの日次データ）。そこから11月9日までに13%ほど下げた。ところが採掘難易度は、同じ時期に上がり続けた。9月5日に127.45兆だった難易度は、9月19日に4.16%、10月16日に5.92%、10月29日に5.54%（いずれも協定世界時）と引き上げられ、148.36兆に達した。9月5日から16%を超える上昇である。
価格が下がるのに、掘る機械は増えていた。新しい採掘機は何カ月も前に発注され、届けば電源を入れる。採掘業者にとって、機械を止める判断は最後の手段だ。だから計算力は価格に遅れて反応する。その遅れが、11月に入ってようやく数字に出てきた。
採掘難易度の調整幅（%）
読み方：9月から10月にかけて難易度は3回大きく上がり、9月5日から16%を超えて上昇した。次回の推計−6.86%は、6月14日の−10.09%以来の下げ幅になる。日付は協定世界時。出所：mempool.space。
10月29日の調整からの1,494ブロックを見ると、平均の採掘間隔は10分45秒だった。ネットワークが想定する10分より45秒長い。難易度から逆算すると、10分間隔を保つには毎秒約1,062エクサハッシュが要るのに、実際の計算力は約989エクサハッシュしかない計算になる。差はおよそ7%で、推計の下げ幅6.86%とほぼ一致する。日次の平均値でも、10月24日の毎秒1,228エクサハッシュから11月8日には989エクサハッシュまで下がった。ただ日次の値は振れが大きく、9日分は集計途中のため参考にとどめる。
採掘業者の財布：1日あたりの稼ぎ
採掘業者の収入を測る物差しに「ハッシュプライス」がある。計算力1単位が1日に稼ぐ金額だ。本誌が日本時間10日朝の数字で試算すると、毎秒1ペタハッシュあたり約32.1ドルになった。前提は次のとおりである。1ブロックの報酬は直近1,008ブロックの平均で3.148BTC。新規発行分が3.125BTCで、手数料は全体の0.72%しかない。1日に掘られたブロックは平均間隔から約134個。価格は7万5,215ドル、計算力は約989エクサハッシュとした。
手数料が収入の1%にも満たないことは、見落とされやすい要点だ。採掘業者の稼ぎは、ほぼビットコインの価格だけで決まる。価格が1割下がれば、収入も1割近く下がる。逃げ道はない。難易度が6.86%下がれば、同じ価格と計算力のまま1日のブロック数が144個に戻り、ハッシュプライスは約34.5ドルへ7%ほど持ち直す。調整は、残った採掘業者への小さな救済でもある。
11月6日には、米国の上場採掘大手コア・サイエンティフィックがビットコイン採掘からの撤退方針を示した。経緯はこちらの記事にまとめている。採掘のために確保した電力と建屋は、AI向けのデータセンターにも転用できる。同じ電力を、より高く買う客が現れたということだ。
二つの読み方
この数字には、正反対の読み方がある。慎重派の見方はこうだ。計算力の減少は、採掘業者が採算割れに追い込まれている証拠である。資金繰りに困った業者は手元のビットコインを売る。過去にも、難易度の大幅な引き下げは価格の底値圏と重なったことがあるが、その直前に売りが一段出ることも多かった。2022年12月の7.3%低下は、FTX破綻後の安値圏と重なっている。
楽観派は逆を言う。弱い採掘業者が去り、難易度が下がれば、残った業者の採算は改善する。売り圧力の源が細ることになる。今回の減少には、バイナンス・プールの閉鎖やAI転業といった、価格と直接関係しない理由も混じっている。必ずしも「投げ売り」の前兆ではない、という読みである。
本誌の見立ては、慎重派にやや寄る。採掘業者の売りは、相場全体から見れば大きくない。しかし買い手が細っている局面では、小さな売りでも値を押し下げる。11月7日に書いたとおり、現物ETFからの資金流出も続いていた（関連記事）。株式が大きく戻った9日に、ビットコインが0.66%しか上がらなかった事実は重い。
エピローグ：この1週間の分かれ道
この先の筋書きを、確率とともに置いておく。最も起きやすいのは、7万2,000ドルから8万ドルの間で方向感なく揉み合う展開で、確率は5割とみる。次が、8月21日の日次値7万3,021ドルを下回り、採掘業者の売りが表に出る展開で3割。株高に追いついて8万ドル台を回復する展開は2割にとどまる。8万ドルは、11月5日の戻りで一度届きながら翌日に押し戻された水準だ。
この見立てが外れたと判断する線も決めておく。日次値で11月5日の8万443ドルを上回ったら、慎重な見方は撤回する。また難易度調整までに計算力が戻り、推計の下げ幅が3%未満に縮んだ場合も、採掘業者の苦境は一時的だったと読み直す。
日程は詰まっている。日本時間10日午後4時にバイナンス・プールが閉じる。同じ日の午後10時30分には米労働統計局が10月の消費者物価指数（CPI）を発表する。インフレが強ければ米金利が上がり、利息を生まないビットコインには逆風になる。そして14日早朝に難易度調整を迎える。円建ての投資家にとっては、為替も効く。ドル円が1円動けば、円建て価格は約7万5,000円動く。
9日の夜、ビットコインの画面はほとんど動かなかった。だが画面の外では、計算力という土台が1週間で目に見えて痩せた。14日の朝に出る数字が、その答え合わせになる。ストラテジーの取得原価との関係はこちら、選挙後の上げが消えた経緯はこちらで扱った。
主な参照
- 次回の難易度調整（推計−6.86%、ブロック高975,744、平均間隔644.6秒）／mempool.space（日本時間11月10日7時50分取得）
- 難易度調整の履歴、日次ハッシュレート／mempool.space、mempool.space
- プール別の採掘ブロック数（1週間・1カ月）、直近1,008ブロックの報酬と手数料／mempool.space、mempool.space
- ビットコイン価格（ドル・円、協定世界時11月9日22時40分）／mempool.space、日次終値の推移／CoinGecko
- バイナンス・プール閉鎖の告知（10月13日）／Binance、Decrypt
- ナスダック総合指数と半導体株指数の11月9日終値／Google Finance、前週の下落率／本誌の週間まとめ
- 米10月CPIの発表日程／米労働統計局
データ基準日：2026年11月10日 日本時間7時50分。ビットコイン価格は日本時間10日7時40分時点の取引中の値で、終値ではない。日次の価格はコインゲッコーの協定世界時0時の値を用いた。難易度調整の下げ幅と日時は、それまでの採掘ペースから算出した推計で、調整の直前まで変わる。ハッシュレートは採掘されたブロック数からの推計値で、日次の値は振れが大きい。ハッシュプライスは本誌の試算で、取引手数料や採掘プールの手数料、電力費は考慮していない。バイナンス・プールの規模（2025年末）はディクリプトが伝えたハッシュレート・インデックスの集計による。シナリオの確率は本誌の主観的な見立てであり、将来の価格を保証しない。アイキャッチ画像：Xiangfu「Icarus Bitcoin Mining rig」（Wikimedia Commons、CC BY-SA 4.0）。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の暗号資産の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
