ユーロ円は日本時間11月10日19時52分時点で177.47円、前日比0.08%高と、ほとんど動いていない。欧州中央銀行（ECB）の参照レートで見ても、この1カ月は175.51円から178.30円の3円弱の箱の中だ。だが筆者は、この静けさを「方向感がない」とは読まない。けさ日銀が出した一枚の資料と、今夜22時30分の米消費者物価指数（CPI）という二つの導火線が、同じ週に並んでいるからだ。結論を先に書く。年内は上値が重く、178.50円を上に抜けない限り、狙いは175円台への押しだとみている。
テープ：3円の箱で日柄だけが過ぎた
まず値動きを正直に並べる。ECBの参照レート（毎営業日の欧州時間14時15分ごろの値）は、10月23日に175.51円と年初来の安値をつけた。その後11月4日に178.30円まで戻し、11月9日は176.79円。取引時間中の値では、みんかぶの集計によると先週の高値は11月4日の178.48円、安値は11月6日の176.16円だった。上にも下にも2円ずつしか走らない相場が、もう3週間続いている。
年の初めから見ると景色は違う。2025年末の参照レートは184.09円で、そこから約4.0%のユーロ安・円高だ。年初来の高値は4月17日の187.72円で、これは1999年のユーロ誕生以来の参照レートの最高値でもある。つまり今の177円台は、高値から10円以上下に沈んだ場所での横ばいである。下げ相場の途中の踊り場と見るのが自然だろう。
需給の解剖：ユーロの売り越しは積み上がっている
需給で気になるのはユーロ側だ。MUFGのリー・ハードマン氏は11月10日のリポートで、投機筋（レバレッジド・ファンド）のユーロ売り越しが2020年以来の大きさに膨らんでいると指摘した。売りが溜まった相場は、悪材料が出ても下げ渋り、好材料が出ると踏み上げで急に跳ねる。ハードマン氏は、エネルギー価格の下落を受けたユーロの「安堵の戻り」にも触れている。
円の側では、介入の記憶がまだ新しい。財務省の公表によると、7〜9月の為替介入は合計15兆3,993億円で、すべてドル売り・円買いだった。7月30日だけで7兆9,756億円と1日の介入額として過去最大になり、7月31日に5兆5,523億円、8月3日に1兆8,714億円が続いた。財務省は介入した水準を公表していないが、参照レートで当時のユーロ円を見ると7月30日が186.99円、8月3日が180.73円だった。9月29日から10月28日までの介入はゼロである。円売りで攻める向きは、この記憶があるかぎり大きく張りにくい。上値が重い理由の一つだ。介入の全体像は円買い介入7.9兆円の記事で整理している。
けさの導火線：日銀「主な意見」の一文
日銀は11月10日朝8時50分、10月29〜30日の金融政策決定会合の「主な意見」を公表した。政策金利は無担保コール翌日物で1.25%程度に据え置かれ、採決は8対1。高田創委員は利上げを提案して反対した。「主な意見」には、基調的な物価上昇率がすでに2%に達しており「政策金利を早期に中立水準に引き上げる必要がある」という意見や、中立金利に近づけるペースを上げる「新たな局面」だという意見が並んだ。
相場師の目で読めば、これは12月17〜18日の次回会合に向けた地ならしに近い。もちろん同じ資料には、利上げを急がない意見も載っている。それでも、反対票と「早期に」という言葉が同じ会合から出てきた事実は重い。日銀の利上げは円の金利を上げ、ユーロ円には下押しの圧力になる。ECBの預金金利は2.50%で、6月と9月に0.25%ずつ上げたあと10月29日の理事会で据え置いた。次の理事会は12月16〜17日だ。金利差が縮む方向に動くのは、日銀の側である。
今夜の導火線：米CPIとウォラー理事
もう一本の導火線は米国だ。米連邦準備制度理事会（FRB）のウォラー理事はきょうロンドンで講演し、12月の会合で0.25%の利上げを支持する方向に傾いていると述べた。さらに、今夜のCPIで食品とエネルギーを除くコア指数の前月比が「0.3%程度かそれ以上」なら、0.5%の利上げを検討すべきだとした。CNBCが伝えたダウ・ジョーンズの集計では、市場予想は総合が前月比0.3%、コアが0.2%だ。今回は政府機関閉鎖の影響で前年比の数字が公表されないと報じられており、前月比だけで相場が動く。
ユーロ円にとって米CPIは間接の材料だが、無視はできない。強い数字ならドル高・円安が先に走り、ユーロ円は円安につられて上に振れやすい。弱い数字ならその逆になる。どちらに振れても、筆者は振れた先を売り場・買い場の判断に使うだけで、CPIそのものに賭けるつもりはない。発表は米東部時間8時30分、日本時間22時30分。冬時間に入った今週は、米国の指標と日本時間の対応をタイムゾーン変換ツールで一度確かめておくと、発表の瞬間に慌てずに済む。ドル円側の見立てはけさのドル円見通しに書いた。
水準の地図：上は178.3〜178.5円、下は175.5円
ユーロ円の水準の地図（円）
読み方：現在値は21日線のすぐ上で、50日・100日・200日のすべての線の下にある。178.3〜178.5円の帯を上抜ければ本誌の見立ては撤退。移動平均はECB参照レート（11月9日まで）の単純平均で本誌計算、先週安値はみんかぶ、現在値はGoogle Finance（11月10日19時52分）。
参照レートの単純移動平均（直近N営業日の平均、11月9日まで）で地図を描く。21日線は176.84円で、今の値はそのすぐ上にいる。50日線は178.34円、100日線は181.55円、200日線は183.06円。今のユーロ円は50日・100日・200日のすべての線の下にいる。長い線ほど上にあるのは下げ相場の並びそのものだ。
上値の関門は二重になっている。50日線の178.34円と、先週の高値178.48円がほぼ重なる178.3〜178.5円の帯だ。ここは11月4日に一度跳ね返された場所でもある。下値の目安は、まず先週の安値176.16円、次に年初来安値の175.51円だ。175円台を参照レートで割り込めば、ユーロ誕生以来の最高値から見た下げ幅が一段と広がる。
筆者の見立て：戻り売り、狙いは175円台
見立てを言い切る。12月の日銀会合までの1カ月余り、ユーロ円は戻り売りが有利で、下の狙いは175.5円前後とみている。根拠は三つだ。一つ目は、移動平均の並びが下げ相場のままで、50日線の手前で3週間跳ね返され続けていること。二つ目は、日銀の「主な意見」で12月利上げの地ならしが進み、金利差が円高方向に動きうること。三つ目は、介入の記憶が円売りの勢いを抑えていることだ。
確率で書けば、本誌の見立ては次のとおりだ。12月18日の日銀会合までに参照レートで175.5円を下回る展開が40%、176〜178.5円の箱での横ばいが続く展開が40%、178.5円を上抜けて180円を試す展開が20%。短期の想定レンジは176.0〜178.5円とする。数字は過去の値動きと今週の材料から筆者が置いたもので、統計的な予測ではない。
12月18日までのシナリオ（本誌の見立て、確率%）
読み方：確率は筆者が過去の値動きと今週の材料から置いたもので、統計モデルの出力ではない。基準はECB参照レート。
逆になったら：178.5円上抜けで撤退
相場は思惑どおりに動かないことのほうが多い。損切りの線は先に決めておく。取引時間中に178.50円を上抜け、そのまま翌日の参照レートが178.34円の50日線を上回ったら、筆者の見立ては外れたと認める。そのときはユーロの売り越しの買い戻しが始まった合図とみて、180円台を試す流れに乗り換える。MUFGが指摘する売り越しの大きさを考えれば、上に抜けたときの値幅は小さくないはずだ。
反対側の見方にも触れておく。INGは11月10日のリポートで、ユーロドルが今後4〜5カ月は1.10〜1.15ドルの範囲で動き、2027年末にかけて1.18ドルに向かうとみている。ユーロがドルに対して底堅いなら、ユーロ円の下げも限られる。ECBの12月利上げ観測が強まった場合も、ユーロ側から下支えが入る。下げの狙いを175.5円にとどめ、それ以上を欲張らないのはそのためだ。
明日の監視リスト
| 日時（日本時間） | イベント | 見る数字 | ユーロ円への効き方 |
|---|---|---|---|
| 11月10日 22:30 | 米10月CPI | コアの前月比0.3%以上か | 強ければドル高・円安につられて上振れ、178.5円が試金石 |
| 11月11日 欧州時間 | ECBの参照レート | 176.84円の21日線を守るか | 割れれば176.16円、175.51円へ |
| 11月30日 | 財務省の介入実績（月次） | 10月29日〜11月27日の介入額 | 実施があれば円買い警戒が再燃 |
| 12月16〜17日 | ECB理事会 | 利上げか据え置きか | 利上げならユーロの下支え |
| 12月17〜18日 | 日銀金融政策決定会合 | 1.25%からの利上げの有無 | 利上げなら下押し、本誌の主シナリオ |
前回の見立ては11月6日のユーロ円見通しに書いた。そこで注目した175円の買い支えは、今も生きている。下の狙いを175.5円に置くのは、この買い支えとぶつかる場所だからでもある。FX取引の基礎や業者選びについてはFX解説ページにまとめている。
主な参照
- ユーロ円の参照レート（年初来高値・安値、移動平均の計算元）／欧州中央銀行（Frankfurter経由で取得）
- 日銀の金融政策決定（2026年10月30日）／日本銀行
- 金融政策決定会合における主な意見（2026年11月10日公表）／日本銀行
- ECBの政策金利の推移／欧州中央銀行
- 外国為替平衡操作の実施状況（2026年7〜9月）／財務省
- ウォラー理事の講演（2026年11月10日）／米連邦準備制度理事会
- 米10月CPIの市場予想／CNBC
- 投機筋のユーロ売り越し／MUFGリサーチ、ユーロドルの見通し／ING
- 先週の取引時間中の高値・安値／みんかぶ
- ユーロ円の気配値／Google Finance
データ基準日：ユーロ円の現在値は2026年11月10日19時52分（日本時間）の取引時間中の気配値で、終値ではない。移動平均・年初来高値・安値はECBの参照レート（11月9日まで）にもとづく本誌の計算で、取引時間中の高値・安値とは異なる。介入時の水準は財務省が公表しておらず、参照レートからの目安にすぎない。米CPIの前年比が公表されない点は報道にもとづく。シナリオの確率と撤退ラインは本誌の見立てであり、将来の相場を保証しない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の通貨や金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
