株が2%上がり、原油が5%下げた夜に、ドル円は30銭ほど下げただけだった。9日のニューヨーク市場でS&P500は2.35%高、恐怖指数と呼ばれるVIXは22%低下し、WTI原油先物は4.90%安となった。リスクを取りにいく地合いなのに円は売られず、ドル円は10日午前7時46分（日本時間）時点で157円92銭（取引中の値）と、前日の終値158円26銭を下回っている。今夜22時30分には、米国の10月消費者物価指数（CPI）が出る。
9日昼の円買い介入7.9兆円で最大、ドル円は158円台では、介入の歴史からドル円を読んだ。そこから一晩で、新しく三つのことが起きている。米国の12月利上げの確率が8割超に戻ったのにドルが買われなかったこと。今夜のCPIが、前年比の数字が出ない異例の回になると決まったこと。そしてブルームバーグの予想ランキングでドル円の首位に立つ予想者が、1ドル＝147円を唱えたことだ。さらに今朝8時50分には、日銀が10月会合の「主な意見」を公表した。筆者のメモを順に書いておく。
テープ——円が買われたのではなく、ドルが売られた
まず東京の値動きから確かめる。日本銀行が公表した9日の東京外国為替市場では、ドル円は9時時点で158円28〜30銭、17時時点で157円95〜96銭だった。東京時間の値幅は158円51銭から157円95銭で、上は200日移動平均線の手前で止まり、下は夕方の安値で引けている。朝から夕方まで、戻りを売られる形が続いた。
ニューヨークでは形が変わった。ドルは円だけでなく、ほぼ全面で売られている。グーグル・ファイナンスの気配では、ユーロドルは1.1220ドルと0.64%のユーロ高、豪ドルは0.84%高、NZドルは1.28%高だった。一方でユーロ円は177円22銭と0.45%の円安である。つまり昨夜のドル円の下げは、円の強さではなく、ドルの弱さで説明できる。株高と原油安が重なった夜に、安全資産としてのドルを手放す動きが出たとみるのが素直だろう。
ここは見落としやすい。円が主役なら、ユーロ円や豪ドル円も下がるはずだ。実際にはクロス円は上がっている。円を積極的に買う材料は、昨夜の時点ではまだ出ていない。ドル円の下げは、ドルの持ち高を軽くする動きの範囲に収まっている。
需給——利上げ8割を織り込んで、ドル買いの弾が残っていない
不思議に見えるのは金利だ。CNBCによれば、CMEのフェドウオッチでは12月の0.25%利上げの確率が80%を超えている。ロイターが伝えた雇用統計の前の数字は66.1%だったから、強い雇用の数字を受けて利上げの見込みは戻った。米財務省の公表値で、9日の2年債利回りは4.56%、10年債は4.88%と、6日からそれぞれ0.05ポイント、0.02ポイント上がっている。それでもドル円は上がらなかった。
筆者はこれを「弾切れ」とみている。利上げの8割がすでに値段に入っていれば、強い数字が出ても上積みは残りの2割分しかない。逆に弱い数字なら、8割が一気に剥げる余地がある。今夜のCPIは、上に小さく、下に大きい賭けになりやすい。ドルを買い持ちしている向きほど、発表前に持ち高を落としたくなる。昨夜のドル全面安には、その手仕舞いも混じっていたはずだ。
日米の金利差そのものは、まだドルの味方である。財務省の国債金利情報では、6日時点の日本の2年債利回りは1.732%、同じ日の米2年債は4.51%で、差は2.78ポイントある。米連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利は3.75〜4.00%、日銀は1.25%程度だ。ただ日銀の側では、10月30日の会合で高田委員が1.5%程度への利上げを提案し、8対1で否決された。利上げを求める声が政策委員の中から出ている以上、日本側の金利は上がる方向に動きやすい。金利差は広がりにくく、縮む材料のほうが多い。
その裏付けが、今朝8時50分に出た。日銀が公表した10月会合の「主な意見」には、「次の利上げは、過度に慎重にならず、できるときに実施した方がよい」「政策金利を早く中立水準に持っていく必要がある」との意見が並んだ。中立金利を「１％より相応に上とみている」との声もある。一方で「今後の利上げが経済、ひいては基調的な物価上昇率を押し下げるリスクに十分留意する必要がある」との慎重論も載っており、一枚岩ではない。それでも、12月会合での利上げを否定する材料は見当たらない。円の下値を支える側の材料と読むのが自然だ。
今夜のCPI——前年比が出ない回、月次の0.1%がすべて
今夜のCPIには、普段と違う点が一つある。米労働統計局（BLS）は9日、10月分の発表では総合とコアの前年同月比を公表しないと明らかにした。2025年の政府閉鎖で、同年10月の価格データを集められなかったためだ。前月比は予定どおり出る。普段なら「前年比3%台」に目が行くところが、今回は前月比の0.1%刻みの差に市場の目が集まる。
市場予想は、総合が前月比0.3%上昇、食品とエネルギーを除くコアが0.2%上昇である。9月はそれぞれ0.6%、0.3%だった。CNBCによれば、バンク・オブ・アメリカは欠けたデータを補って計算した前年比を、総合3.8%、コア2.7%と見積もっている。キプリンガーがまとめたエコノミストの見方では、英バークレイズが12月の0.25%利上げを基本シナリオに据えている。予想どおりのコア0.2%なら、利上げの見込みは動きにくい。
発表は米東部時間の午前8時30分、日本時間で今夜22時30分だ。米国は11月1日に冬時間へ移っているので、夏の間の21時30分とは1時間ずれる。自分のいる場所の時刻に直して確かめたいなら、タイムゾーン変換ツールに米東部時間の8時30分を入れれば済む。同じ日にはウォラーFRB理事の講演も予定されているが、時刻は本稿の執筆時点で確認できていない。
水準の地図——上は158円60銭から159円10銭が厚い
ドル円の水準の地図（2026年11月10日 午前7時46分）
出所：現在値はグーグル・ファイナンスの気配値（11月10日7時46分、取引中）。移動平均線と10月安値は欧州中央銀行の参照レートから本誌計算。159円10銭の損切り線と160円の介入警戒は本誌の見立てで、公式の水準ではない。
上から見ていく。160円は介入の記憶が残る節目で、7月の介入の直前には欧州中央銀行（ECB）の参照レートで163円91銭（7月28日）まで円安が進んでいた。159円08銭は100日移動平均線、158円60銭は200日移動平均線である。9日の東京で158円51銭まで戻しながら200日線を越えられなかったのは、この線が売り場として意識されている証拠だ。
下は、157円92銭の20日線がちょうど今の値の位置にあり、その下の157円29銭が50日線になる。さらに下の156円80銭は、ECBの参照レートで見た10月の安値（10月23日）だ。移動平均線はいずれも、ECBが公表する毎営業日の参照レートから本誌が計算した。取引中の高値・安値とは数銭ずれることがある。
筆者の見立て——弱気、158円60銭からは戻り売り
見立てを先に言い切る。今夜から週末にかけてのドル円は、下に振れやすいとみる。弱気だ。根拠は三つある。
第一に、利上げの織り込みが8割を超えていることだ。CPIが予想並みでも上積みは小さく、下振れなら剥落が大きい。賭けの形が下向きに偏っている。第二に、上の壁が厚い。158円60銭の200日線から159円08銭の100日線までの50銭弱に、売り場が二本重なる。9日の東京もここで止まった。第三に、日本側の材料だ。日銀の次の会合は12月17〜18日で、10月会合で利上げを求める反対票が出ている。160円に近づけば介入への警戒も強まる。上は重く、下は軽い。
今週末（13日）までのシナリオと確率の目安は次のとおりだ。いずれも本誌の見立てである。コアが前月比0.1%以下の下振れなら、50日線の157円29銭を割り、10月安値の156円80銭を試す。確率は35%とみる。コアが予想どおり0.2%なら、157円30銭から158円60銭の往来が続く。これが本線で45%。コアが0.3%以上の上振れなら、158円60銭から159円10銭の壁を試しにいく。ここは20%とする。上振れでも、160円の手前では介入への警戒が上値を抑えやすい。
1〜2カ月の見通しでは、12月末までのレンジを155円から159円50銭と置き、中心は156円台後半とみる。12月は9日にFRB、18日に日銀の結論が出る。FRBが利上げしても織り込み済みならドルの上積みは小さく、日銀が利上げすれば円高の材料になる。147円という予想は、日銀の利上げが続き、FRBの利上げが止まる組み合わせを前提にした強気の円高論とみる。筆者は、年内にそこまで進む確率は低いと考える。ブルームバーグの報道は予想の時期を見出しで示しておらず、本稿ではその前提を確認できていない。
逆になったら——159円10銭の上で見立てを捨てる
この見立てが外れるのは、ドル円が100日線の159円08銭を日足の終値で上抜けたときだ。戻り売りの損切りは159円10銭の上に置く。取引中に一瞬抜けただけなら、まだ判断しない。CPIの発表直後は値が飛びやすく、数十秒で往って来いになることも珍しくない。終値で抜けて初めて、壁が床に変わったと考える。
もう一つ気をつけたいのが、11日の米国の祝日だ。ベテランズデーで、米証券業金融市場協会（SIFMA）は米国債市場の終日休場を推奨している。株式市場は通常どおり開き、為替も取引される。ただ、米国債の取引が止まる日は金利という手がかりが欠け、為替は薄商いの中で値が飛びやすい。CPIの翌日の値動きを過大に読まないほうがいい。レバレッジを高くかけた持ち高で、この2日間をまたぐのは避けたい。
監視リスト
| 日時（日本時間） | 材料 | 見るところ |
|---|---|---|
| 11月10日 8:50（公表済み） | 日銀「主な意見」（10月29〜30日会合） | 「できるときに利上げ」の声。円の反応が続くか |
| 11月10日 22:30 | 米10月CPI（前年比は公表なし） | コアの前月比が0.1%以下か、0.3%以上か |
| 11月10日（時刻未確認） | ウォラーFRB理事の講演と質疑 | CPIを受けた12月利上げへの言及 |
| 11月11日 | 米ベテランズデー（米国債市場は休場推奨） | 金利の手がかりが消える日の薄商い |
| 12月8〜9日 | 米連邦公開市場委員会（FOMC） | 8割超の利上げ確率がどこまで動くか |
| 12月17〜18日 | 日銀金融政策決定会合 | 10月の反対票が多数派になるか |
個人投資家向けに、売りと買いの分岐点も一行ずつ書いておく。弱気の見立てを支えるのは、日足終値で157円29銭を割ること、コアCPIの前月比が0.1%以下に出ること、日銀の利上げ観測が強まることだ。反対に見立てを崩すのは、日足終値で159円10銭を上抜けること、コアが0.3%以上に出ること、そして株安が戻り円が売られる流れになることである。
雇用統計の夜のドル円の動きはドル円、雇用統計16.5万人でも158円半ばで頭打ちに、同じCPIをユーロの側から読んだ見方はユーロドル見通し：CPI週、年初来安値1.111が焦点にまとめている。海外FX業者の比較はFX解説ページを参照してほしい。
主な参照
- 11月9日の東京外国為替市場（9時・17時の相場と値幅）／日本銀行
- 金融政策決定会合における主な意見（10月29・30日分、11月10日公表）／日本銀行
- 当面の金融政策運営について（2026年10月30日、賛否の内訳）／日本銀行
- 米国債利回り（11月6日・9日）／米財務省
- 日本国債の金利情報（11月6日）／財務省
- ドル円のECB参照レートと移動平均線の計算元／Frankfurter（欧州中央銀行の参照レート）
- 米10月CPIの市場予想、9月実績、前年比の推計、利上げ確率／CNBC
- CPIの発表日時とエコノミストの見方／キプリンガー
- BLSが前年比を公表しないと表明／Bloomingbit
- 11月10日の注目スケジュール（日銀「主な意見」、米CPI、FRB高官の講演）／株探（フィスコ）
- 首位の予想者が147円を予想（ニール・パーカー氏）／ブルームバーグ
- 米国株・VIX・WTI原油・各通貨の気配値／グーグル・ファイナンス
データ基準日：2026年11月10日午前7時46分（日本時間）。ドル円の157円92銭とニューヨーク市場の各通貨は取引中の気配値であり、終値ではない。前日の終値158円26銭は同じ配信元の値。米国株の指数とVIXは11月9日の終値。WTI原油先物は同日の取引終了時点の気配値で、清算値ではない。東京の相場は日本銀行の公表値。米国債利回りは米財務省、日本国債利回りは財務省の公表値で、日本の11月9日分は本稿執筆時点で未公表のため6日の値を使った。移動平均線と10月安値・2026年高値は欧州中央銀行の参照レート（毎営業日1回）にもとづく本誌の計算で、取引中の値とは差が出る。利上げ確率はCMEフェドウオッチの報道値で、刻々と変わる。147円の予想はブルームバーグの報道にもとづき、予想の時期は確認できていない。ウォラー理事の講演時刻は未確認。シナリオと確率、損切りの水準は本誌の見立てであり、将来の為替水準を保証しない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の通貨の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
