2026年8月20日の朝、ウォルマートは通期の業績見通しを引き上げた。売上高も利益も、会社自身の従来予想を上回る数字だった。それでもこの日の株価は前日比9.15%安の103.84ドルで引けた。あれから3カ月、株価は11月12日の終値で126.19ドルまで戻している。11月19日、同社は8〜10月期（2027年1月期の第3四半期）の決算を発表する。過去12回の決算の鏡に、今回を映してみる。
過去の場面：上方修正の日に9%安
当時の発表を振り返る。ウォルマートは8月20日、2027年1月期の通期見通しを引き上げた。売上高の伸び（為替の影響を除く）は3.5〜4.5%から4.0〜5.0%へ、調整後1株利益は2.75〜2.85ドルから2.80〜2.87ドルへ上がった。5〜7月期の売上高は前年同期比5.9%増の1,879億ドル、米国の既存店売上高は2.6%増、世界のネット販売は23%増である。
それでも株価は大きく下げた。市場の期待が会社の見通しより高かったためと報じられている。奇しくも、その3カ月前の5月21日の決算でも株価は7.27%下げていた。2回続けての大幅安である。直近2回の決算は、数字の良し悪しより「期待との差」で株価が決まることを示した。
12回の決算日：上昇5回、下落7回
ウォルマートの決算発表日の騰落率（前日終値比、%）
読み方：12回のうち上昇5回、下落7回。直近2回は7%超の下落が続いた。出所：stockanalysis.comの日足終値から本誌計算。決算日はウォルマートの公表資料による。
2023年11月から2026年8月までの12回の決算発表日について、前日終値から当日終値までの騰落率を並べた。上昇は5回、下落は7回で、値動きの絶対値の平均は5.31%になる。12回中7回は、上下どちらかに6%を超えて動いた。ウォルマートは値動きの穏やかな生活必需品株と見られがちだが、決算の日に限ってはそうではない。
本誌の集計で目を引くのは、決算翌日以降の動きである。決算日を含む5営業日後の終値は、12回すべてで決算日と同じ方向にあった。初日に上げた回は1週間後も上げ、初日に下げた回は1週間後も下げている。20営業日後まで広げると、12回中11回で方向が一致した。例外は2025年8月21日の回で、初日は4.49%安だったが、20営業日後には前日比1.0%高まで戻した。初日の反応が、そのまま1カ月の流れを決めてきたことになる。
当時と今の対照表
| 項目 | 2026年8月（5〜7月期決算） | 2026年11月（8〜10月期決算） |
|---|---|---|
| 決算前日の終値 | 114.30ドル（8月19日） | 126.19ドル（11月12日、発表1週間前） |
| 直前の流れ | 5月の決算で7.27%安の後、戻りきれず | 8月20日の終値103.84ドルから21.5%戻した |
| 52週高値との距離 | 高値134.20ドル（5月19日終値）から14.8%下 | 同じ高値から6.0%下 |
| 会社の四半期見通し | — | 調整後1株利益0.62〜0.64ドル、売上高の伸び3.0〜3.75% |
| 市場予想（1株利益） | 会社の見通しより高かったと報じられた | 0.64ドル（ザックス）、会社の見通しの上限と同じ |
| 一時的な要因 | 関税の還付金を下期の値下げに回すと説明 | インドのフリップカートの大型セールが11〜1月期に移り、売上の伸びを1%超押し下げると会社が説明 |
同じ点と違う点がはっきりしている。同じなのは、市場予想が会社の見通しの上限にあることだ。ザックスの1株利益の予想0.64ドルは、会社が示した0.62〜0.64ドルの上限にぴたりと重なる。ザックスによる売上高の予想は1,864億6,000万ドルである。利益の面で見る限り、期待の水準は8月と同じように高い。
違うのは株価の位置である。8月は高値から15%近く下げた場所で決算を迎えたが、今回は高値まで6%の場所にある。9月30日の103.92ドルから10月30日の123.51ドルまで、1カ月で18.9%上げた。決算を前に、期待はすでに株価に織り込まれつつある。
「今回は違う」論の検証
今回は違う、という見方にも根拠はある。会社は8月の時点で、四半期の売上高の伸びがフリップカートの大型セールの時期のずれで1%超押し下げられると説明していた。ジョン・デイビッド・レイニー最高財務責任者（CFO）は、5〜7月期と8〜10月期を合わせて見てほしいと述べている。弱さを事前に予告しているため、数字が控えめでも驚きは小さい、という理屈だ。
だが、この理屈には限界がある。予告された弱さは、すでに市場予想にも反映されているはずだ。それでもザックスの予想は会社の見通しの上限にある。問題は四半期の数字より、2027年1月期の通期見通し（調整後1株利益2.80〜2.87ドル）を再び引き上げるかどうかに移っている。8月の経験からすれば、引き上げても幅が小さければ売られる可能性がある。
本誌の予想：下落55%、値幅は5%前後
歴史と現在の位置を合わせ、本誌は11月19日の株価の反応を次のように見積もる。過去12回の上昇5回・下落7回という比率に、株価が高値圏まで戻っている点を重ねた。
- 下落（確率55%）：通期見通しの引き上げが小幅にとどまる、または据え置きの場合。値幅は過去の下落7回の平均に近い5〜6%を想定し、120ドル前後が目安になる。
- 上昇（確率45%）：通期の1株利益見通しを2.87ドルを超えて引き上げ、米国の既存店売上高が強い場合。2025年11月の6.46%高が参考になり、5年来の高値である134ドル台が視野に入る。
どちらに動いても、初日の方向が1週間続いてきたという記録は重い。初日に大きく動いた方向に逆らって、すぐに買い下がる・売り上がるのは、過去12回の記録に照らせば分の悪い賭けになる。
歴史が示す3つの教訓
- 上方修正は買い材料とは限らない。8月20日は見通しを上げた日に9.15%下げた。比べる相手は会社の過去の予想ではなく、市場の期待である。
- 決算の日は値動きが大きい。12回の平均は5.31%で、12回中7回は6%を超えた。生活必需品株という印象で持ち高を決めると、想定より大きく振れる。
- 初日の方向が続いた。5営業日後は12回中12回、20営業日後は12回中11回で初日と同じ方向にあった。ただし12回という標本は小さく、法則と呼べるものではない。歴史は韻を踏むが、繰り返すとは限らない。
今回固有の監視点と、日本からの見方
ウォルマートの公式予定では、決算資料は米中部時間11月19日午前6時（日本時間19日21時）に公表され、電話会見は米中部時間午前7時（日本時間22時）に始まる。米国市場が開くのは日本時間23時30分なので、日本の投資家は夜のうちに時間外取引の反応を見ることになる。米国の発表時刻を自分の生活時間に置き換えるときは、タイムゾーン変換ツールで確かめておくと間違いがない。
同じ週には、米国の消費を測る決算が続く。ホーム・デポは17日の米東部時間午前9時（日本時間23時）、ターゲットは18日の米東部時間午前8時（日本時間22時）に電話会見を開く。ウォルマートの前に、住宅関連と中価格帯の小売の状況が見える。17日の米国市場の取引終了後には、エヌビディアの決算発表もある。その事前の見方はエヌビディア決算の記事にまとめた。ウォルマート株の過熱感については、11月初めの注目株の記事でも取り上げている。
今回の監視点は3つに絞れる。第一に、通期の調整後1株利益見通し（2.80〜2.87ドル）の上限が上がるか。第二に、米国の既存店売上高が8月の2.6%増を上回るか。第三に、関税の還付金を回した値下げが、利益率をどこまで削ったかである。
主な参照
- 8〜10月期決算の発表日時と電話会見／ウォルマート
- 2027年1月期第2四半期の決算資料と見通し（8月20日）／ウォルマート
- 市場予想（1株利益・売上高）／ザックス（TradingView掲載）
- 株価の日足終値（2021年11月〜2026年11月12日）／stockanalysis.com
- ホーム・デポの電話会見の日時／ホーム・デポ
- ターゲットの電話会見の日時／ターゲット
- 来週の米国の日程／サクソバンク
データ基準日：2026年11月13日（日本時間20時）。株価は11月12日までの日足終値で、取引時間中の値は使っていない。2024年2月以降の株価は株式分割（1対3）を調整した値である。決算日の騰落率は前営業日の終値から決算日の終値まで、5営業日後・20営業日後は前営業日の終値からの騰落率で、いずれも本誌計算。決算日はウォルマートの公表資料による。8月の株価下落を市場の期待との差で説明する部分は報道によるもので、本誌は当時の市場予想の数値を確認できていない。オプション市場が織り込む値幅は情報源によって大きく異なるため載せていない。確率と目安の価格は本誌の判断であり、将来の株価を保証しない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
