ユーロドルは11日、日本時間22時44分時点で1ユーロ＝1.1119ドルと、前日終値の1.1167ドルから0.43%下げている。欧州中央銀行（ECB）の参照レートで見た2026年の最安値は10月29日の1.1130ドルで、市場の値はその下に入った。きっかけは前日10日の米10月消費者物価指数（CPI）の上振れだ。12月の米利上げは「するか」ではなく「どれだけか」の議論に移り、ユーロは年初来安値圏での攻防になっている。
まず1枚：いまの位置と、上にある3本の線
まず下の1枚を見てほしい。現在値の上には、ECB参照レートの50日・100日・200日の移動平均線が順番に並んでいる。3本とも現在値より上にあり、しかも短い線ほど低い。下向きの流れが続いているときの典型的な並び方だ。10日の参照レート1.1214ドルは、CPI発表（日本時間22時30分）の前に決まった値である。発表後の下げは、この1.1214ドルからの距離で測るのが分かりやすい。
ユーロドルの現在値と主要な水準（ドル）
読み方：現在値の上に50日・100日・200日の移動平均線が低い順に並ぶ。下落基調が続く形だ。下値の目安は52週安値の1.1110ドル（Yahoo Finance）と1.1000ドル。出所：ECB参照レート（Frankfurter経由）から本誌計算、Yahoo Finance。
下値の目安は、米ヤフーファイナンスが示す52週安値の1.1110ドルと、心理的な節目の1.1000ドルである。1.1110ドルはきょうの安値1.1117ドルとほぼ同じ高さで、ここを明確に割ると、2026年に入ってから一度も見ていない水準に入る。逆に戻る場合の最初の壁は、CPI前の水準である1.12ドル台前半だ。
なぜ下げたか：米CPIと「0.5%利上げ」論
米労働統計局によると、10月のCPIは前月比0.4%上昇した。CBSニュースが伝えたファクトセットの市場予想は0.3%で、それを上回った。食品とエネルギーを除くコア指数も0.3%上昇している。なお今回は前年比の伸び率が公表されていない。2025年10月の調査が政府機関の閉鎖で実施されなかったためで、労働統計局は「前年同月比を公表できない」と明記している。前年比の数字を見かけたら、それは独自の推計だと考えたほうがよい。
相場を動かしたのは数字そのものより、その前後の発言である。米連邦準備制度理事会（FRB）のウォラー理事は10日、ロンドンでの講演で「25bpの利上げにとどめれば、私たちの信認が危うくなる。その危険は取りたくない」と述べ、12月8〜9日の会合で0.5%幅の利上げを検討すべきだとした。CBSニュースが10日午後（米東部時間13時56分更新）に伝えたCMEフェドウォッチでは、12月の0.25%利上げの確率が85%、0.5%利上げが15%。据え置きはほぼ消えている。
米10月CPIの実績と市場予想（前月比、%）
読み方：総合もコアも予想を0.1ポイント上回った。今回は前年比が公表されていないため、前月比で比べている。出所：米労働統計局、CBSニュース、CoinDesk。
ECBも利上げ方向、それでもユーロが負ける理由
ユーロ側も金融引き締めの最中にある。ECBの預金ファシリティ金利は9月16日から2.50%で、ドイツ連邦銀行のナーゲル総裁は11月3日の講演で「現時点の見通しでは、12月の利上げはほぼ必要だ」と語った。FRBの政策金利は3.75〜4.00%で、上限で比べた金利差は1.50ポイントある。下の図は、12月の両中銀の決定の組み合わせで、この差がどう変わるかを示したものだ。
12月の決定の組み合わせ別、米欧の金利差（ポイント）
読み方：12月に差が縮む組み合わせはない。FRBの政策金利の上限とECBの預金ファシリティ金利の差で、本誌計算。FRBの会合は12月8〜9日、ECBは16〜17日。出所：FRB、ECB。
読み取れるのは非対称性である。両方が0.25%ずつ上げれば差は変わらない。だがFRBが0.5%上げる、あるいはECBが見送るだけで、差は2.0ポイントへ向けて広がる。差が縮む組み合わせは、少なくとも12月時点では見当たらない。加えてドイツ統計局が11日に確定させた10月のドイツCPIは前年比2.8%と、9月の3.3%から鈍った。物価の勢いが落ちれば、ECBが利上げを急ぐ理由は弱まる。ユーロにとって、上げ材料より下げ材料が多い構図だ。
今後2週間のシナリオと確率
ここからは本誌の見立てである。期間は11月下旬まで、目安となる材料は13日の米10月卸売物価指数（PPI）と17日の米10月小売売上高だ。どちらも米東部時間8時30分、日本時間では同じ日の22時30分に出る。発表時刻を手元の時間帯に直したいときは、タイムゾーン変換ツールを使うと間違いが減る。
| シナリオ | 確率（本誌） | 想定レンジ | 引き金 |
|---|---|---|---|
| 安値圏でもみ合い | 45% | 1.1060〜1.1220ドル | PPI・小売が市場予想並み。12月の0.25%利上げが既定路線として定着する |
| 1.11ドル割れから1.10ドル試し | 35% | 1.0980〜1.1120ドル | PPIの上振れなどで0.5%利上げの確率が上がる。FRB高官の発言が続く |
| 1.12ドル台後半へ戻す | 20% | 1.1150〜1.1300ドル | PPI・小売が弱く、0.5%利上げ論が後退。ECB高官が12月利上げを明言する |
中期の目線も置いておく。INGは10月13日、10〜12月期と2027年1〜3月期のユーロドル予想を1.18ドルから1.13ドルに引き下げ、1.110ドルの試しを主な下振れリスクに挙げていた。その1.110ドルにきょう届きかけている。年末にかけて1.13ドル前後へ戻るという見方は、FRBの利上げが12月で一服するという前提に立つ。0.5%利上げや2027年の追加利上げが現実味を増すなら、この前提から崩れる。
ユーロドルの材料カレンダー（日本時間）
読み方：米国の2つの指標が、12月のFRBの利上げ幅を左右する。ECBの決定はFRBの1週間後になる。出所：米労働統計局、米国勢調査局、FRB、ECB。
個人投資家向けチェックリスト
見立てが外れたと判断する条件を先に決めておく。逆指値などの損失限定を置くときの目安にもなる。
- 1.1110ドルを終値で割り込むか。52週安値を下抜けると、1.10ドルまで目立った節目がない。売りの勢いが増しやすい場面だ。
- 1.1214ドルを回復するか。CPI前の参照レートを取り戻せば、下げは「指標への一時的な反応」だったことになる。下落シナリオは後退する。
- フェドウォッチの0.5%利上げ確率。15%から30%を超えて上がるなら、ドル高はもう一段進みやすい。
- ECB高官の「12月」への言及。ナーゲル総裁以外の理事会メンバーが同調すれば、金利差の拡大に歯止めがかかる。
- ドル円の159円台。ドル高が円にも及ぶ局面では、日本の為替介入への警戒がドル全体の上値を抑えることがある。
前日のCPI直後の値動きはユーロドルのCPI当日の記事に、ECBとドイツの利上げ論の背景はナーゲル総裁発言の記事にまとめた。円側から見たドル高はドル円の見通しで扱っている。取引口座や業者の選び方はFX解説ページを参照してほしい。
主な参照
- ユーロドルの気配値（11月11日13時44分＝グリニッジ標準時）／Yahoo Finance
- ユーロ参照レートの推移／欧州中央銀行（データ取得はFrankfurter経由）
- 米10月消費者物価指数／米労働統計局
- 市場予想、ウォラー理事の発言、フェドウォッチの確率／CBSニュース
- コアCPIの市場予想（0.2%）／CoinDesk
- FRBの政策金利／米連邦準備制度理事会
- ECBの政策金利／欧州中央銀行
- ナーゲル総裁の発言（11月3日）／ユーロネクスト（ロイター配信）
- ドイツ10月消費者物価指数（確定値）／ドイツ連邦統計局
- INGのユーロドル予想（10月13日）／TMGM
- 米PPI・小売売上高の公表日程／米労働統計局、米国勢調査局
データ基準日：2026年11月11日（日本時間22時44分）。ユーロドルの1.1119ドルは取引時間中の気配値（遅延表示）であり、終値ではない。前日終値1.1167ドルは同じ配信元の値である。移動平均と年初来安値（1.1130ドル）はECBの参照レート（毎営業日の中欧時間14時15分ごろ決定）から本誌が計算したもので、市場の終値で計算した値とは少しずれる。フェドウォッチの確率は11月10日午後時点で、その後に変わり得る。米国の前年比CPIは公式統計が存在しないため記載していない。シナリオの確率は本誌の判断であり、将来の相場を保証するものではない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
