2024年7月、政府・日銀は2日間で5兆5,348億円の円買い介入に踏み切った。それでもドル円が本当に向きを変えたのは、日銀の利上げと米国の景気減速が重なった後のことだった。2年後の2026年11月9日朝、財務省は7月30日に1日として過去最大の7兆9,756億円の円買い介入を実施していたと公表した。だが同じ朝、ドル円は158円台前半で取引されている。
財務省が公表した2026年7〜9月期の介入実績によると、円買い介入は7月30日、31日、8月3日の3日間で計15兆3,993億円に上る。4〜6月期の11兆7,349億円と合わせると、2026年の円買い介入は27兆1,342億円になる。本稿では、この数字を2022年と2024年の介入局面に映し、ドル円の短中期の見通しと、次に確かめるべき材料を整理する。
7兆9,756億円という数字の大きさ
財務省が公開している1991年4月以降の介入実績を見ると、7月30日の7兆9,756億円は円買い介入として1日当たりの最大である。これまでの最大は2026年4月30日の6兆2,787億円で、その前は2024年4月29日の5兆9,185億円だった。円買い介入の上位3日は、いずれもこの2年半に集中している。
ただし、円売りも含めた1日の介入額で見ると、最大は2011年10月31日の8兆722億円である。東日本大震災後の円高局面で、当時は1ドル＝75円台の円高を止めるためにドルを買った。今回はその逆で、円安を止めるためにドルを売った。報道で「過去最大」とされるのは、円買い介入に限った記録だという点は押さえておきたい。
1日当たりの介入額 上位（億円）
読み方：円買い介入としては7月30日が最大だが、円売りを含めると2011年10月31日が上回る。上位6日のうち3日が2026年である。出所：財務省「外国為替平衡操作の実施状況」。
年間の規模でも記録が出た。2026年の円買い介入27兆1,342億円は、財務省のデータでさかのぼれる範囲で暦年として最大である。これまでの最大は2003年の20兆4,250億円で、これは円高を止める円売り介入だった。円買いに限れば、2024年の15兆3,233億円、2022年の9兆1,881億円を大きく上回る。
当時：2022年と2024年に何が起きたか
2022年9月22日、政府・日銀は24年ぶりに円買い介入を実施した。ドル円は145円台に乗せていた。10月21日には151円台後半まで円安が進み、同日に5兆6,202億円の介入が入った。それでも円高が定着したのは、11月10日に米国の10月消費者物価指数（CPI）が市場予想を下回ってからである。ドル円はこの日を境に下落し、2023年1月には127円台まで下げた。
2024年も形は似ていた。4月29日に160円台を付けた後、5兆9,185億円の介入が入った。円は一時戻したものの、7月初めには161円台後半まで再び円安が進む。7月11日と12日に計5兆5,348億円の介入があり、7月31日に日銀が利上げを決めた。米国の雇用統計の弱さも重なり、ドル円は9月中旬に139円台まで下落した。
奇しくも、どちらの局面でも介入そのものは向きを変える決め手ではなかった。介入は相場の速度を落とし、時間を稼いだ。向きを変えたのは、日米の金利差を縮める材料だった。2022年は米国の物価の頭打ち、2024年は日銀の利上げと米景気の減速である。
対照表：同じ点と違う点
| 項目 | 2022年 | 2024年 | 2026年 |
|---|---|---|---|
| 介入直前の円安水準 | 151円台後半（10月） | 161円台後半（7月） | 163円台後半（7月下旬） |
| 年間の円買い介入額 | 9兆1,881億円 | 15兆3,233億円 | 27兆1,342億円（9月まで） |
| 1日の最大額 | 5兆6,202億円 | 5兆9,185億円 | 7兆9,756億円 |
| 向きを変えた材料 | 米CPIの下振れ（11月） | 日銀利上げと米景気減速（7〜8月） | まだ現れていない |
| 米国の金融政策 | 利上げ局面 | 利下げ観測 | 12月の利上げ観測が強い |
| 介入後の現在地 | 翌年1月に127円台 | 9月に139円台 | 11月9日に158円台前半 |
2026年の違いは表の下の2行に表れている。介入の規模は過去2回を大きく上回ったのに、向きを変える材料がまだ出ていない。8月上旬にドル円は155円台、9月上旬には一時152円台後半まで下げた。その後は戻り、11月に入ってからは157円台後半から158円台半ばで推移している。
「今回は違う」論の検証
今回は違う、とする最も強い論拠は米国の金融政策の向きである。2024年は米国の利下げ観測が円高の追い風だった。2026年は逆で、投資情報サイトinvestingLiveによれば、CMEフェドウォッチが示す12月の米利上げ確率は10月雇用統計の後に約80%まで上がった。米国が利上げに向かう局面では、日米の金利差は縮みにくい。6日の雇用統計で10月の非農業部門雇用者数が16万5,000人増と強く出た後も、ドル円は158円台半ばで上値を抑えられ、大きくは崩れなかった。その経緯は雇用統計後のドル円で追った。
一方で、似ている点もある。日銀の利上げ観測は消えていない。investingLiveは、日銀の元チーフエコノミストが12月の利上げと来年の2%に向けた追加利上げを予想していると伝えている。2024年の転換点は、介入と日銀の利上げが重なったところにあった。今回も日銀が動けば、介入で稼いだ時間が生きる可能性はある。
もう一つ、規模の意味も考えておきたい。外貨準備は有限である。27兆円を使っても158円台にいるという事実は、市場に「次の介入でも流れは変わらないかもしれない」と思わせる材料にもなる。介入の効き目は金額だけでなく、タイミングと他の材料との組み合わせで決まる。歴史は繰り返すのではなく、韻を踏む。今回の韻は、介入の後に来る金利の材料の側にある。
ドル円の節目（円）
読み方：現在値は200日移動平均線のすぐ下にある。上は160円と7月の高値、下は介入後の安値155円台前半と9月の安値152円台後半が節目になる。出所：Yahoo Financeの日足データ、本誌計算。
歴史が示す3つの教訓と短中期の見通し
第一の教訓は、介入の直後の円高は戻されやすいことだ。2024年も4月の介入の後、2カ月余りで円安は介入前の水準を超えた。第二に、向きを変えるのは金利の材料である。第三に、介入は前回の高値に近づくほど警戒される。2026年の場合、7月下旬の163円台後半がその目安になる。
これを踏まえた本誌の見通しは次のとおりである。今後1〜2週間は、200日移動平均線がある158円60銭台から158円台半ばの上値が試される。米CPIが市場予想を上回れば159円台に乗せる展開が55%、下回って157円台前半から156円台に押し戻される展開が45%とみる。1〜3カ月では、160円を超えると介入への警戒が強まり、上値は重くなる。日銀が12月に利上げすれば、2024年に近い形で155円方向へ戻る余地が出る。
| シナリオ | 確率 | 条件 | 想定レンジ |
|---|---|---|---|
| 円安継続 | 55% | 米CPIが上振れし、12月の米利上げ観測がさらに強まる | 158.6〜160.0円 |
| 押し戻し | 45% | 米CPIが下振れし、日銀の12月利上げ観測が強まる | 155.3〜157.5円 |
今回固有の監視点
- 米10月CPI：米東部時間10日8時30分（日本時間10日22時30分）。2022年の転換点と同じ指標である。
- 次の介入実績の公表：財務省は11月30日19時に、10月29日〜11月26日の月次の介入額を公表する予定である。ここで介入の有無が分かる。
- 158円60銭台：200日移動平均線。終値で上抜ければ、159円台への道が開ける。
- 155円30銭前後：8月上旬の介入後に付けた安値の水準。ここを割れば、介入後の安値更新を試す流れになる。
円安が家計や輸入物価に与える影響は2024年5月との比較でも扱った。為替の仕組みからポジションの管理まではFX解説ページにまとめている。
主な参照
- 外国為替平衡操作の実施状況（2026年7〜9月期、過去の全データ）／財務省
- 7月30日の介入額が1日当たり過去最大との報道／NHK、時事通信
- ドル円の日足・時間足（11月9日11時43分）／Yahoo Finance
- 12月の米利上げ確率、日銀の利上げ予想／investingLive
- 米CPIの公表日程／米労働統計局
データ基準日：2026年11月9日11時43分（日本時間）。ドル円の158円台前半は取引時間中の値であり、終値ではない。介入額は財務省の公表値で、単位は億円である。2026年の年間額は9月末までの合計で、10月以降の介入の有無は財務省の11月30日の公表で確認する必要がある。過去の高値・安値はYahoo Financeの日足データにもとづき、提供元によって数銭の差がある。12月の米利上げ確率と日銀の利上げ予想は報道にもとづくもので、本記事は一次資料で確認していない。シナリオの確率は本誌の判断であり、将来の為替水準を保証しない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
