160円の手前で円を買っていた向きは、一晩中、気が気でなかっただろう。ドル円は11日のニューヨーク市場で159円93銭まで上げ、159円77〜79銭で引けた（ロイター）。前日比0.69%高、約2カ月ぶりの高値である。日本時間12日7時50分（米東部時間11日17時50分）の気配値は159円74銭（CNBC）。前日の200日線と介入警戒の記事で「次の節目」とした159円は、もう足元の下にある。筆者の見立ては、160円は試しに行く、ただし160円台は追わないだ。損切りは日足終値で159円割れに置く。
前回の記事から変わったことは四つある。159円を抜けたこと。米国の12月利上げが「完全に織り込まれた」と伝えられたこと。米銀大手が利上げの予想経路を一斉に引き上げたこと。そして、それでも日本の当局から新しいけん制が出ていないことだ。順に見ていく。
11日のテープ——159円はどこで抜けたか
東京の時間帯は、まだ159円の手前で足踏みしていた。ロイターによると、ドル円は午前9時に158円71〜72銭、仲値公示の後に一時158円96銭と9月24日以来の高値を付け、午後3時は158円80〜83銭だった。市場では「予想外の米2年債の利回り上昇でドル円のショート筋のポジション巻き戻しが入った」（あおぞら銀行の諸我晃氏）との声が出ていた。159円を抜けたのは欧州の時間帯だ。ロイターの欧州終盤の値は159円86銭で、アジア終盤の158円86銭からちょうど1円上げている。
ニューヨークでは始値159円10銭が安値になり、高値は159円93銭。始値から高値まで83銭の値幅で、押し目らしい押し目はなかった。ドル指数は0.68%高の102.90と、一時2025年4月以来の高値を付けた（ロイター）。ドル高は円だけの話ではなく、ユーロ側の事情はユーロドルの記事で書いた。
11日は米国の祝日（ベテランズデー）で、米国債の現物市場は休場だった（ロイター）。米10年債利回りの最新値は10日の米東部時間17時05分の5.00%、2年債は4.748%のまま動いていない（CNBC）。米国債の現物が取引されない日に、ドル円は東京の高値から1円近く上値を伸ばした。金利差だけでなく、ポジションの巻き戻しが値を作った日だったとみている。
ドル買いの材料もはっきり強まった。ロイターは11日、CMEのフェドウォッチで市場が12月の0.25%利上げを完全に織り込んだと報じた。0.5%利上げの確率は、10月の消費者物価指数（CPI）の発表前のほぼゼロから13.5%に上がったという。ゴールドマン・サックスは2027年3月にもう一度0.25%の利上げがあると予想を改め、利下げの開始予想を2027年12月へ3カ月遅らせた。ドイツ銀行は12月と3月に加えて1月の利上げも見込む。BofA、シティ、スタンダード・チャータードは、12月に0.5%利上げの可能性が出てきたと指摘した。ウォラー理事に続き、ダラス連銀のローガン総裁の発言も利上げ観測を後押ししたとロイターは伝えている。
日本経済新聞は12日朝、政府・中央銀行への信認の差がアルゴリズム取引を円売りに動かした、という趣旨の見出しで報じた（本誌は本文を未確認）。
需給の解剖——円を買っていた投機筋が追い詰められている
筆者が一番気にしているのは、値動きよりもポジションの偏りだ。米商品先物取引委員会（CFTC）の建玉報告で、シカゴの円先物の非商業部門（投機筋に近い区分）は11月3日時点で円の買い越しが10万2,321枚あった。10月13日の5万207枚から、3週間で倍になっている。
投機筋の円の買い越し（シカゴ円先物、非商業部門、枚）
読み方：プラスは円の買い越し（ドル円の下落に賭ける側）。10月13日の5万207枚から11月3日の10万2,321枚へ、3週間でほぼ倍になった。ドル円が上がるほど、この買い越しは損を抱える。出所：米商品先物取引委員会（CFTC）の建玉報告（先物のみ）、本誌計算。
欧州中央銀行（ECB）の参照レートで見ると、この円買いが積み上がった間のドル円は10月22日の157円05銭が底で、11日は159円23銭だ。日銀の利上げか介入を当てにして円を買った向きは、2円以上の逆行を食らっている計算になる。円の買い持ちを投げるには、ドルを買い戻すしかない。159円台後半での伸びの一部は、この投げだったと筆者はみている。
ただし、これは11月3日時点で、CPI後の動きは入っていない。次の報告（11月10日時点）で買い越しが大きく減っていれば投げは一巡、10万枚近く残っていれば踏み上げの燃料はまだある、と読む。
水準の地図——159円から160円70銭まで
ドル円の水準の地図（日本時間12日7時50分時点）
読み方：青が現在値、橙が筆者の損切りライン。160円から160円70銭までの70銭が、過去に当局が動いた間合いだ。11日の値幅は159円10銭〜159円93銭（ニューヨーク時間、ロイター）。出所：CNBC、ロイター、欧州中央銀行、本誌の前回記事、本誌計算。
下から見る。158円65銭は、ECBの参照レート200営業日分から本誌が計算した200日移動平均線だ。前回の記事がYahoo Financeの日足で計算した158円69銭とほぼ同じで、ここが中期の分かれ目になる。159円00銭は抜けたばかりの大台で、ニューヨークの安値159円10銭がそのすぐ上にある。抜けた線が今度は下値を支えるかどうか、ここが最初の試金石だ。
上は三段構えになる。160円00銭の大台。160円38銭は前回の記事で示した9月1日の日足高値で、前回の159円台の天井だ。160円70銭は、4月末の円買い介入の直前に付けた高値である。その先にある過去52週の高値は163円98銭（CNBC）で、7月30日の1日として過去最大の介入は163円台から入った。160円から160円70銭までの70銭は、当局が過去に実際に動いた間合いだと考えておきたい。
過去の159円台の値動きも思い出しておきたい。9月2日のECB参照レートは159円60銭だった。翌3日、日銀の利上げ観測の高まりからドル円は一時155円30銭水準まで下げた（三井住友DSアセットマネジメント）。1日で4円である。さらに9月18日には、日銀の利上げ決定後に158円台まで円安が進んだところで、政府・日銀が円買い介入の準備とされる「レートチェック」を実施し、円が一時156円台後半まで1円ほど急騰したと共同通信が報じた。158〜160円は、相場が何度も急に折り返してきた場所だ。
当局は何か言ったか——今のところ沈黙
本誌が日本時間12日7時50分までに確認した範囲では、片山さつき財務相や三村淳財務官から、為替についての新しいけん制発言は伝わっていない。11日に高市早苗首相が経済財政諮問会議で、城内実経済財政担当相に「金融資本市場に細心の注意を払い」安定的なマクロ環境の確保に万全を期すよう指示した（ロイター）が、これは市場全般についての指示で、為替に絞った発言ではない。
9月には158円台でレートチェックが入ったと報じられた。それが今回は159円台後半でも何も出ていない。この差は読みどころだ。当局が160円を一つの目安に置いているなら、最初のけん制は160円を超えたところで出るだろう。逆にいえば、160円までは当局が相場を止めに来る理由が薄い。次に介入の有無が数字で分かるのは、財務省が11月30日19時に公表する月次実績（10月29日〜11月26日分）だ。年初からの介入の経緯は財務省の介入実績の記事にまとめている。
筆者の見立て——160円は試す、160円台は追わない
向こう2週間はドル高・円安の方向で見る。根拠は三つだ。
一つ目は金利の材料が一段強くなったこと。12月の利上げはもう前提で、米銀大手の予想は「その次」の利上げに移った。0.5%利上げの確率13.5%は、まだ上に伸びる余地がある数字だ。
二つ目は需給。10万枚の円買い越しは、ドル円が上がるほど投げが出る在庫になる。159円を超えた今、損切りの注文は160円の手前に溜まりやすい。
三つ目は当局の沈黙。159円台後半でも何も言わない以上、160円までは道が空いている。
一方で、160円台を買い上がる気はない。160円38銭から160円70銭は過去に当局が動いた帯で、9月には159円台から1日で4円下げた前例もある。上がるなら160円台前半は利食いの場であって、新しく買う場ではない。確率は次のように置く。
向こう2週間（11月25日まで）のシナリオと確率
読み方：本線は159円00銭〜160円70銭のレンジ、下振れは158円台前半まで、上振れは161〜162円台を想定する。確率は筆者の判断で、起点は日本時間12日7時50分の159円74銭（CNBC）。
本線（45%）は、11月25日までに160円を一度は上抜くものの、160円70銭の手前で頭を抑えられる形だ。値幅は159円00銭〜160円70銭とみる。下振れ（35%）は、日足終値で159円を割り込み、158円台前半まで押し戻される展開。きっかけは当局のけん制か、13日の生産者物価指数や17日の小売売上高の下振れだ。上振れ（20%）は、160円70銭を日足終値で超えて161〜162円台に入る展開で、当局が口先だけにとどまった場合に限られる。
12月9日の連邦公開市場委員会（FOMC）までの着地は、158〜161円のレンジ内が50%、161円超が20%、158円未満が30%とみる。下を厚めにしたのは、160円台で介入が入れば一気に3〜4円動くからだ。0.25%の利上げは織り込み済みで、FOMC自体は0.5%幅でない限り新しいドル買い材料になりにくい。
逆になったら——損切りは159円割れ
この見立てを捨てる条件ははっきりさせておく。ニューヨーク終値で159円00銭を割り込んだら撤退だ。抜けた大台を守れないなら、11日の上げは投げが一巡しただけの「騙し」だったことになる。その場合、次の受け皿は200日線の158円65銭で、ここも日足終値で割れたら下振れのシナリオを本線に切り替える。
値段とは別に、言葉の変化も撤退の合図にする。財務相や財務官の発言に「憂慮」「あらゆる手段」といった強い言葉が戻るか、レートチェックが報じられたら、値段が159円の上にあっても手仕舞う。介入はいつ入るか事前に分からない。ECBの参照レートでも、7月30日の162円94銭から翌31日の160円24銭へ、1日で2円70銭動いた。159〜160円で高いレバレッジの新規の買いを持ち越すのは避けたい。前日のCPI直後の読みは158円50銭の壁の記事に残してある。
監視リスト——日時と見る数字
| 日時（日本時間） | 材料 | 筆者が見る点 |
|---|---|---|
| 11月13日（金）22:30 | 米10月の生産者物価指数（米労働統計局） | CPIに続いて上振れなら0.5%利上げの確率がさらに上がる |
| 11月13日（金）以降 | CFTCの建玉報告（11月10日時点） | 円の買い越しが10万枚から減ったか |
| 11月16日（月）8:50 | 日本の7〜9月期GDP1次速報（内閣府） | 弱ければ日銀の12月利上げ観測がしぼみ、円売り |
| 11月17日（火）22:30 | 米10月の小売売上高（米商務省） | 強ければ160円70銭を試す材料になる |
| 随時 | 財務相・財務官の発言、レートチェックの報道 | 「憂慮」「あらゆる手段」が出たら手仕舞い |
| 11月30日（月）19:00 | 財務省の月次介入実績（10月29日〜11月26日） | 介入の有無が数字で確定する |
| 12月10日（木）4:00 | FOMCの結果（12月8〜9日） | 0.25%か0.5%か、点図の利上げ回数 |
| 12月18日（金） | 日銀の金融政策決定会合の結果（12月17〜18日） | 利上げなら金利差の縮小材料 |
日銀の会合はFOMCの約1週間後に来る。FRBが先に動き、日銀が追う順番である限り、年内は金利差が円売りの側に働きやすい。海外FX業者を含め、レバレッジ取引の基本や業者選びはFX解説ページにまとめている。
主な出典
- 11日のニューヨーク外為市場（ドル円の始値・高値・安値・終値、ドル指数）／ロイター（ニューズウィーク日本版に配信）
- 11日の欧州外為市場（欧州終盤159円86銭、アジア終盤158円86銭）／ロイター
- 11日午後3時の東京市場（158円96銭の高値、市場関係者の見方）／ロイター
- 12月利上げの織り込み、0.5%利上げ確率13.5%、米銀の利上げ予想の変更／ロイター
- 米国市場の休場（債券）と米国債利回り／ロイター、CNBC（ドル円の気配値）
- 高市首相の経済財政諮問会議での指示／ロイター
- 円先物の建玉（非商業部門）／米商品先物取引委員会
- ドル円の参照レートと200日移動平均線の計算元／欧州中央銀行
- 9月3日の155円30銭水準／三井住友DSアセットマネジメント
- 9月18〜19日のレートチェック報道／共同通信（秋田魁新報に配信）
- 日程／米労働統計局、内閣府経済社会総合研究所、米商務省センサス局、財務省、米連邦準備制度理事会、日本銀行
データ基準日：2026年11月12日（日本時間7時50分、米東部時間11日17時50分）。ドル円の159円74銭はCNBCの取引時間中の気配値で、終値ではない。11日の始値・高値・安値・ニューヨーク終値（159円77〜79銭）はロイターの集計による。米国債利回りは10日の米東部時間17時05分の値で、11日は米国債の現物市場が休場だった。200日移動平均線はECBの参照レート（中欧時間14時15分ごろの値）の200営業日の単純平均として本誌が計算した概算で、データ提供元によって数銭の差が出る。160円38銭（9月1日の日足高値）と160円70銭（4月末の介入前の高値）は本誌の前回記事で確認した値である。CFTCの建玉は11月3日時点。12月利上げの織り込みと0.5%利上げの確率は報道によるもので、本誌はCMEのデータを直接確認していない。日本経済新聞の記事は見出しのみを確認しており、内容は報じられている見方として扱った。シナリオの確率は筆者の判断で、将来の相場を保証しない。本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではない。投資判断はご自身の責任において行っていただきたい。
